WWW.OS.X-PDF.RU
БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА - Научные публикации
 

«Россия Тамбовский завод Электроприбор Приборостроение Прибористы не сдаются! Чистая Выручка EBITDA прибыль EV/S ...»

15 марта 2010 г.

Россия

Тамбовский завод Электроприбор Приборостроение

Прибористы не сдаются!

Чистая

Выручка EBITDA

прибыль EV/S EV/EBITDA P/E

($ млн) ($ млн)

ПОКУПАТЬ

($ млн)

2008 37.6 6.3 5.1 0.5 3.2 6.1 Текущая цена (Ask): $320 Справедливая цена: $599 2009П 41.7 5.4 3.8 0.5 3.7 8.2 Потенциал роста: 87% 2010П 57.5 14.0 9.7 0.3 1.4 3.2 2011П 71.3 21.4 14.9 0.3 0.9 2.1 Тикеры

RTS TZEP

Bloomberg TZEP RU Тамбовский завод Электроприбор специализируется на производстве высоADR/GDR - котехнологичных приборов и навигационного оборудования для Количество ADR/GDR авиационной техники, а также продукции гражданского назначения. Рост заказов и выход на докризисные уровни рентабельности станут основными Ликвидность драйверами роста финансов компании. Наша справедливая цена Спрэд 74% обыкновенных акций ТЗ Электроприбор составляет $599, что предполагает Free float, % 26.76% потенциал роста 87% к текущим котировкам, рекомендация - ПОКУПАТЬ. Free float, $ млн 3.2 AMT, $ тыс 0

ДРАЙВЕРЫ РОСТА

• Рост заказов. Активизация закупок на рынке авионики как со стороны Основные акционеры Корпорация Аэрокосмическое отечественных, так и зарубежных заказчиков, выразилась в значитель

–  –  –

О КОМПАНИИ



Тамбовский завод Электроприбор был основан в 1954 г. Начав с выпуска простейших датчиков параметров движения летательных аппаратов, за годы своего существования предприятие прошло большой эволюционный путь и сейчас является одним из лидеров на рынке высокотехнологичного авиационного и космического приборостроения. В 1992 г. предприятие было акционировано, а в 1998 г. оно вошло в корпорацию Аэрокосмическое оборудование, объединяющую предприятия авиационного и космического приборостроения.

На данный момент компания специализируется на производстве приборного и навигационного оборудования для авиационной техники, систем автоматического управления полетом беспилотных летательных аппаратов, изделий наземного обслуживания авиационной техники, а также производит широкий перечень товаров народного и промышленного потребления.

Основные игроки отрасли В рамках реорганизации военно-промышленного комплекса России все авиаприборостроительные предприятия и конструкторские бюро были объединены в два холдинга, имеющие примерно равные доли рынка:

• Концерн Авионика

• Российский авиаприборостроительный альянс (объединяющий корпорации Аэрокосмическое оборудование и Авиаприбор-Холдинг).

Первоначально, государство – основной акционер холдингов – не планировал их объединение для сохранения конкуренции в высокотехнологичной отрасли авиационного приборостроения. Тем не менее, текущие интеграционные процессы говорят о том, что в скором времени возможно создание единой структуры, которая будет успешно конкурировать на международной арене.

Структура акционеров Компания контролируется орпорацией Аэрокосмическое оборудование (КАО) (50.62% обыкновенных акций), которая входит в один из двух приборостроительных холдингов России – Российский авиаприборостроительный альянс.

Также большой пакет – 14.79% – принадлежит Объединенному авиастроительному консорциуму (ОК), который контролирует 49% корпорации Аэрокосмического оборудования.

Менеджмент тамбовского завода Электроприбор владеет 7.83% компании, причем 7.65% принадлежит генеральному директору предприятия – Дмитриеву Е.Н.

Остальные 26.76% акций тамбовского завода Электроприбор распределены между физическими и юридическими лицами.

Структура акционеров 26.76% 50.62% 7.83% 14.79%

–  –  –

ДРАЙВЕРЫ РОСТА

Рост заказов В рамках поддержания обороноспособности страны в соответствии с современными реалиями летом 2006 г. была утверждена Государственная программа развития вооружений на 2007–2015 гг. В соответствии с данной программой на финансирование закупок и разработки новой боевой техники для армии РФ будет выделено порядка $205 млрд, причем 63% этих средств будет израсходовано на покупку новых образцов боевой техники.

Кроме роста российского оборонного заказа и закупок развивающихся государств, российские авиаприборостроители могут рассчитывать на заказы со стороны некоторых развитых стран. В мире сложилась ситуация, когда у многих государств выработка ресурса старой военной техники достигла предела, что спровоцирует обновление парка вооружений. По данным отраслевых агентств, в ближайшие годы совокупный рост международных заказов на поставку вооружений увеличится в 1.5-2 раза.

Активизация закупок на рынке авионики как со стороны отечественных, так и зарубежных заказчиков, выразилась в значительном росте выручки предприятия. За последние десять лет CAGR выручки тамбовского завода Электроприбор составил 20.4%, что является одним из самых высоких показателей в отрасли. В связи с продолжением закупок государством новой авиационной техники, а также ожиданием подписания контрактов Индией на закупку новых партий самолетов марок МиГ и Су, в ближайшие годы мы ожидаем сохранения темпов роста выручки компании на прежнем уровне.

–  –  –

Источник: данные компании, оценка Абсолют-Инвест Высокая рентабельность На протяжении последних лет компания показывает одни из наилучших показателей рентабельности в отрасли. В докризисный период 2006-2007 гг рентабельность компании смогла выйти на довольно высокие уровни – операционная рентабельность 34-36%, а чистая рентабельность – 24-26%. По итогам 2007 г, ТЗ Электроприбор вышел в лидеры по рентабельности среди всех компаний отрасли, акции которых торгуются на биржевых площадках.





Наиболее рентабельными компаниями отрасли являются Раменское прибороконструкторское бюро (РПКБ), Техприбор, Арзамасский приборостроительный завод (АПЗ) и Тамбовский завод Электроприбор. Стоит отметить, что, несмотря на кризис и падение рентабельности у всех компаний, по итогам 2008г четверка лидеров рентабельности осталась прежней.

–  –  –

Источник: данные компаний Мы ожидаем, что к 2012г компания сможет преодолеть все кризисные явления негативно повлиявшие на финансы компании в 2008-2009 гг и вплотную приблизиться к докризисным уровням рентабельности.

–  –  –

Источник: данные компании, оценка Абсолют-Инвест Дешевый по мультипликаторам Тамбовский завд Электроприбор торгуется с существенным дисконтом к своим зарубежным аналогам. P/E’10=3.2х против 12.9х, EV/EBITDA’10=1.4х против 6.7х и EV/S’10=0.3x против 0.9x.

–  –  –

Диверсификация Предприятие производит как высокотехнологичную продукцию военного назначения, так и большой спектр гражданской продукции. Диверсификация производства позволяет компании переживать периоды спада госзаказов на авионику.

РИСКИ Сокращение заказов В постсоветское время авиационная промышленность развивалась крайне медленно из-за очень низкого платежеспособного спроса со стороны отечественных потребителей. Основным фактором, оказывающим влияние на развитие отрасли, были экспортные заказы, которые, по-видимому, и в ближайшие годы останутся определяющими. Несмотря на постепенные рост гособоронзаказа, мы предполагаем, что спрос на продукцию отечественных производителей в сфере авиационного приборостроения со стороны иностранных заказчиков начнет постепенно сокращаться. Кроме того, нельзя не учитывать фактор возможного пересмотра государством программы перевооружения и снижение объемов закупаемой и модернизируемой техники.

Рост издержек Высокие темпы роста инфляционных издержек и неэффективное управление коммерческими и управленческими расходами могут оказать негативное влияние на рентабельность компании. В кризис данные причины привели к значительному снижению рентабельности.

Усиление конкуренции В последнее время на рынке высокотехнологичного военного оборудования, устанавливаемого на российскую военную технику, все активней действуют иностранные компании.

К подобным прецедентам можно отнести установку на истребитель Су 30МКИ для индийских ВВС инерциальной навигационной системы Sigma 90 на лазерных гироскопах фирмы Sagem и многофункциональных жидкокристаллических дисплеев фирмы Thales. Затем Индия заказала партию МиГ-29К/КУБ с инсталлированными Sigma 90 и нашлемным прицелом Thales TopSight.

Также иностранное оборудование устанавливалось на российские военные самолеты по контрактам в Малайзию, на партию Су-30МКМ был установлен французский индикатор на фоне лобового стекла и подвесной контейнер целеуказания Damocles.

Подобная тенденция проявляется не только в авиационной технике, но и в других типах вооружений. В 2008г Рособоронэкспорт подписал ряд заказов на поставку тепловизионных камер Catherine FC компании Thales для установки на основные боевые танки российских ВС - Т-90С, а сейчас ведутся переговоры с франко-германской Sesm по интеграции автотрансмиссии на этот же тип танков.

Мы считаем, что в ближайшем будущем высокая активность иностранных компаний на рынке российских вооружений может оказать сильное конкурентное давление на российских производителей высокотехнологичного оборудования.

–  –  –

ОЦЕНКА КОМПАНИИ

Тамбовский завод Электроприбор является довольно закрытым предприятием в плане раскрытия информации о своей финансово-хозяйственной деятельности, поэтому было принято решение оценивать компанию методом сравнения с аналогами, т.к. недостаточность данных не позволяет создать долгосрочную финансовую модель, используемую при оценке методом DCF.

Таким образом, сравнение производилось на основании следующих мультипликаторов: EV/EBITDA – вес 50%, EV/S – 30% и P/E – 20%. Сравнительный анализ показал, что акции ТЗ Электроприбор выглядят значительно дешевле, чем акции своих конкурентов, что предполагает значительный потенциал роста. По итогам проведенной оценки, справедливая цена обыкновенной акции составляет $599, а привилегированной $479, что подразумевает потенциал роста к текущим котировкам 87% и 92%, соответственно.

–  –  –

ТРЕЙДИНГ

+7 (495) 231 38 99 Мамонтов Олег mamont@absolut.ru Харенков Роман roman@absolut.ru Макаров Антон makarov@absolut.ru Кан Михаил kan@absolut.ru

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОТДЕЛ

+7 (495) 662 91 05 Крылова Анна Начальник аналитического отдела akrylova@absolut.ru Краевский Игорь Старший аналитик ikraevsky@absolut.ru Чуриков Александр Старший аналитик achurikov@absolut.ru Закрытое акционерное общество "Абсолют-Инвест" создано в 1995 году. Компания имеет Лицензию ФКЦБ России на все виды брокерской деятельности, включая операции с физическими лицами, дилерской и депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг. "Абсолют-Инвест" ведет торговые опреации с более чем 250 различными финансовыми компаниями и банками, включая крупнейшие западные брокерские дома и инвестиционные фонды.

Компания осуществляет: брокерскую и дилерскую деятельности на российском рынке ценных бумаг, управление активами, депозитарное обслуживание, инвестиционная деятельность.

По заказам клиентов "Абсолют-Инвест" реализует проекты, связанные со слиянием/поглощением, осуществлением дополнительных выпусков акций, покупкой продажей предприятий и имущественных комплексов.

Членство в ассоциациях, объединениях, профессиональных клубах:

•Национальная Ассоциация Участников Фондового Рынка (НАУФОР)

•Профессиональная Ассоциация Регистраторов Трасферагентов и Депозитариев (ПАРТАД)

•НП "Фондовая биржа РТС"

•ЗАО "Московская межбанковская валютная биржа"

•НП "Фондовая биржа "Санкт-Петербург" © 1995-2010 Абсолют Инвест. Все права защищены.

Аналитический отчет подготовлен аналитиком чье имя указано на первом листе документа с целью предоставления справочной информации о компании.

Представленные в документе мнения выражены с учетом ситуации на дату выхода материала. Документ носит исключительно ознакомительный характер; он не является предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг и не должен рассматриваться как рекомендация подобного рода действий. Мы не утверждаем, что приведенная информация и мнения верны либо представлены полностью, хотя они базируются на данных, полученных из проверенных нами источников. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на содержание данного документа в ущерб проведению независимого анализа. Аналитический отдел компании Абослют Инвест и ее аффилированные с ней компании не несут ответственности за использование данной информации.

Инвестиции в российскую экономику и ценные бумаги сопряжены с рисками. Исходя из этого, инвесторам рекомендуется проводить тщательную проверку финансово-экономической деятельности эмитентов перед принятием инвестиционного решения. Несанкционированное копирование, распространение, а также публикация этого документа в любых целях запрещены.

–  –  –





Похожие работы:

«Концепция проекта «Создание и развитие инжинирингового центра «Центр технологической поддержки предприятий радиоэлектроники и приборостроения»» Концепция проекта Создание и развитие инжинирингового центра «Центр технологической поддержки радиоэлектроники и приборостроения».Инициатор проекта: ОАО «Технопарк Санкт-петербурга» 192029, Санкт-Петербург, проспект Обуховской обороны, д. 70, корп. 2, офис 422 Тел.: + 7 (812) 313-10-85 Факс: + 7 (812) 313-10-87 E-mail: referent@ingria-park.ru...»

«НАУКА И ОБРАЗОВАНИЕ УДК 620.9 :658.26 ИНТЕРНЕТ ВЕЩЕЙ – СЛЕДУЮЩИЙ ЭТАП ЦИФРОВОЙ РЕВОЛЮЦИИ Владимир Алексеевич Бородин, член-корр. РАН, генеральный директор Тел.: +7(495)9936120, e-mail: bor@ezan.ac.ru Федеральное государственное унтарное предприятие экспериментальный завод научного приборостроения со специальным конструкторским бюро (ФГУП ЭЗАН) http://www.ezan.ac.ru Интернет вещей (Internet of Things) – новая технология, которая делает реальным создание интеллектуальных сетей, связывающих...»

«П.П. Парамонов, И.О. Жаринов ОБЗОРНАЯ СТАТЬЯ УДК 681.324 ИНТЕГРИРОВАННЫЕ БОРТОВЫЕ ВЫЧИСЛИТЕЛЬНЫЕ СИСТЕМЫ: ОБЗОР СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ И АНАЛИЗ ПЕРСПЕКТИВ РАЗВИТИЯ В АВИАЦИОННОМ ПРИБОРОСТРОЕНИИ П.П. Парамонов, И.О. Жаринов Парамонов Павел Павлович, доктор технических наук, профессор, генеральный директор Федерального государственного унитарного предприятия «СанктПетербургское опытно-конструкторское бюро «Электроавтоматика» им. П.А. Ефимова», профессор базовой кафедры машинного проектирования...»

«ТЕХНОЛОГИЯ ПРИБОРОСТРОЕНИЯ УДК 678.01.53: 681.3.06 Е. И. ЯБЛОЧНИКОВ, В. А. БРАГИНСКИЙ, А. С. ВОСОРКИН ПРИМЕНЕНИЕ СИСТЕМ ВИРТУАЛЬНОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ ПРИ ВЫБОРЕ И ПРОЕКТИРОВАНИИ ПОЛИМЕРНЫХ КОМПОЗИЦИОННЫХ МАТЕРИАЛОВ Рассмотрены особенности выбора композиционного материала как ключевой задачи про проектирования изделий из полимеров. Описано применение системы моделирования процессов литья под давлением Moldex3D. Приведена последовательность этапов выбора и проектирования материала с использованием...»

«Кафедра «Математическое моделирование» МГТУ им. Н.Э. Баумана Кафедра «Математическое моделирование» (ФН-12) образована на факультете «Фундаментальные науки» приказом ректора МГТУ им. Н.Э. Баумана от 29 января 1997 года. С первого дня работы кафедры она обеспечивает математическую подготовку студентов на факультетах: • информатика и системы управления (ИУ);• радиоэлектроника и лазерная техника (РЛ);• биомедицинская техника (БМТ); • фундаментальные науки (ФН); и отраслевых факультетах: •...»





Загрузка...


 
2016 www.os.x-pdf.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Научные публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.